来 源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）综合自21世纪经济报道（记者 贺泓源）、每日经济新闻、中国基金报
《八佰》官方海报
2020年，中国电影(14.890, 0.13, 0.88%)经历了千锤百炼。《八佰》的上映，为当下仍处于困境的行业带来曙光。
《八佰》是电影业起伏最具象缩影。
8月2日，华谊兄弟(6.370, 0.07, 1.11%)宣布，《八佰》定档8月21日，此后，电影圈沸腾。
《八佰》有着特殊意义。这是华谊兄弟目前操盘最重要项目，这家老牌电影巨头最近项目票房并不如预期，饱受市场质疑；这也是首部中国全片使用IMAX摄影机拍摄的电影，上半年，IMAX CHINA亏损352万美元 每块银幕票房仅为1万美元。该片取材1937年淞沪会战期间，讲述了史称“八百壮士”的中国国民革命军第三战区88师524团的一个加强营，固守苏州河畔的四行仓库、阻击日军的故事。
“影院复工率达到73%以上了，我们在等的，就是《八佰》这样的影片。”有影院从业者在接受每经记者采访时直言。
8月14日晚上，随着《八佰》开启第一轮点映，这部一波三折的影片终于揭开神秘面纱。最新数据显示，《八佰》点映首日大卖近1500万。
“看《八佰》，血脉贲张！”
“今年第一次进影院看电影，也是第一次全程戴着口罩看电影，因为是期待已久的《八佰》！震撼到我，很精彩！绝对值得在影院看！”
……
率先看完首映礼的导演、院线负责人以及部分观众，纷纷第一时间在朋友圈发表感想。
豆瓣目前评分8.3．
《八佰》点映破千万
平均票价超《哈利波特》《星际穿越》
《八佰》此前的宣传海报
《八佰》的上映过程，前后拉长到一年多。一轮轮似是而非的消息之后，片方终于正式定档，宣布于8月21日全国上映。
正式上映前，《八佰》再决定于8月14日晚开放全国超前点映。
值得注意的是，此次点映密钥时间段仅有30分钟（19：30—20：00）。因为限制了排片时间，所以显得《八佰》排片率较低，仅有3.4%。但这半小时内，大部分影院都排了3场以上的场次，也有特别看好的影院方排了7场，像华谊自己的影院，在有限时间内密集排了8场。
可以看出，观众对于《八佰》的期待值很高，目前影片的上座率已经达到20.5%，远超同日其他影片。点映首日，《八佰》的票房已接近1500万元。在价格上，《八佰》并无促销方式，点映场平均43.6元的票价超过了同为大片的《哈利波特与魔法石》和《星际穿越》。
伴随着《八佰》的点映，北京市电影局日前下发通知，从8月14日起，全市影院上座率上限由30%调至50%。此外，观看片长超过两小时影片，无需中场暂停休息，可在防疫部门指导下，适当延长场间休息时间，充分做好消毒杀菌工作和通风。
新发行模式，小影院上交20万元才能放电影
《八佰》的豪华阵容一直是一大宣传点。资料显示，《八佰》由管虎执导，王千源、张译、姜武、欧豪、杜淳、魏晨、唐艺昕、李晨、俞灏明、刘晓庆、姚晨、郑恺等饰演，取材1937年淞沪会战的最后一役，“八百壮士”奉命坚守上海四行仓库，以少敌多顽强抵抗四天四夜。
最终呈现在观众面前的《八佰》为2D版本，片长为147分钟，相较于原资料显示的165分钟删减了18分钟。
做了“改动”的还有发行。8月11日，华谊的发行公司将发行标准发送到各大影院。据了解，此次发行选择影院的标准有：2019年票房1000万（含1000万）以上，不含服务费；新开业的，无完整年票房数据的，因无法测算，此次不在点映范围之内；在名单中，不开业的请自行剔除掉。
据每日经济新闻，华谊新推了买断式放映，年收入200万以下的影城需支付一笔20万的费用，才能提前点映《八佰》，也相当于“买断”。“华谊想要回收现金流，也怕中小型、个体的私人影城，放了片子后关门跑了。”某业内人士分析。可想而知，这一发行模式遭遇了小影城的反抗。
对于符合上映标准的影院来说，这就是一次普通的点映，没有任何区别。
8月14晚“限制性”点映后，8月17日至8月20日，有影院方告诉每经记者，《八佰》将开启大范围的点映，点映时间扩大为19：30~20：30。“院线旗下的影城，想上映的上报院线，院线再上报华谊兄弟。我们旗下开业的都上报了，但目前还没有得到通知。”
不过，《八佰》的上映还是给业内打了一剂强心针。“电影院7月20日复工以后，《八佰》是我认为最好的一部片子，对电影院来说是件大好事。”太平洋(4.190, 0.04, 0.96%)影管公司市场总监助理尹铀告诉每经记者。在他看来，《八佰》的象征意义甚至为“救市之作”。“票房不会很差，我保守估计10亿元起。演员阵容、战争历史、场面，都是吸引观众的地方”。
另一位行业人士也分析了《八佰》意义重大的原因。
“第一，题材吸引人，大公司、大制作的影片，2019年就备受期待，延迟至今上映的这个过程，话题感也很强。
第二，这是自年初疫情以来，第一部重磅商业大片，尤其还是国产影片。肯定对于整个观影市场都是巨大的带动，同时也是票房、观影市场回暖的有利信号。”
电影院刚复工的前两周，大多数影院处境依旧艰难，“入不敷出”。随着《星际穿越》《哈利波特与魔法石》的上映，电影院情况渐渐开始好转。“复映影片受众有限，网上都有高清版，所以来电影院看的几乎是’铁粉’，但观众对新片很渴望。”尹铀表示。“电影院复工率达73%左右了，我们就在等待《八佰》这样的片子。”
留给《八佰》的，差不多就一个多月的时间，期间的竞争对手还有诺兰导演的《信条》。密钥到期后，国庆档接踵而至。但作为疫情之后首部上映的大片，《八佰》在正式上映后，拿下惊人的的排片。
华谊期待的强心针
《八佰》官方宣传图片
对华谊兄弟来说，期待强心针已久，这甚至是存活问题。
梳理华谊兄弟近3年年报发现，2018年受影视行业政策影响，加之《狄仁杰之四大天王》《江湖儿女》等电影票房远不及预期，华谊兄弟业绩遭遇滑铁卢，营收同比下滑1.4%，仅实现38.91亿元，净利润更是骤降231.97%，为-10.93亿元。
2019年，华谊兄弟亏损幅度进一步加大，营收再降43.81%至21.86亿元，而净利润亏损额近40亿元，同比骤减262.32%。仅两年就巨亏50亿元。并且2019年该公司经营活动产生的现金流量净额也同比下滑84.48%，仅为0.90亿元。
7月31日，华谊兄弟发布公告称，与招商银行(38.000, 0.67, 1.79%)达成战略合作协议，招行将向华谊提供不超过人民币 15 亿元的非承诺性综合授信额度。
与现金流危机同至的，是股价问题，鉴于华谊兄弟高质押率，这涉及到公司控制权。2018年以来，华谊兄弟股价一路下跌，最新收盘价仅为4.77元。公司市值从巅峰时期的800亿元缩减至如今的105.5亿元，减幅超八成。6月的公告显示，华谊实控人王忠军、王忠磊合计质押占其所持股份比例达到93.42%。这意味着，实控权危机，一直没有减少。
《八佰》上映，无论是从公司经营状况还是资本估值，都将给华谊来剂强心针，尤其在这个节点，股价与经营分明就是一个问题。
从渠道端，期待大片已久。IMAX CHINA半年报显示，上半年，营收666万美元，同比减幅88.8%；亏损352万美元，去年同期盈利240万美元。每块银幕票房为1万美元，去年同期每块银幕票房为38万美元，同比减幅达97.4%。
一季报显示，横店影视(21.900, -0.32, -1.44%)营收9154.61万元，同比-89.52 %；净亏损1.38亿元，同比-186.6 %，经营活动产生的现金流量净流出9156.59万元，同比-147.45 %。账上仅剩货币资金7967.71万元。同期，万达电影(18.750, -0.08, -0.42%)营收12.55亿元，同比-70.12%；净亏损6亿元，同比-249.75%；期末现金及现金等价物余额18.43亿元。
“眼下，最重要的是有新片源，特别是大片上映。”多位上市影投高管屡次向21世纪经济报道记者强调。问题也卡在这，基于防疫要求及市场情绪，目前各大片方均在观望。主动被动中，华谊兄弟开了头。
目前问题在于，《八佰》能够产生多大增量。多位电影业上下游人士向21世纪经济报道记者透露，为了上映，《八佰》本身改变不少，甚至是有了比较基础性变化，这本身，就给电影商业性带来影响。另一头，按照国家电影局发布的《中国电影发行放映协会电影放映场所恢复开放疫情防控指南》要求，影院应调整售票方式。全部采取网络实名预约、无接触方式售票；实行交叉隔座售票，保证陌生观众间距1米以上；每场上座率不得超过30%。这将影响到影片销售效率。
对于每场上座率不得超过30%，业内早有预期，并认为影响有限。多家上市影投公司高管均强调，近两年电影上座率本就有限，对票房影响有限，关键在于新片。
灯塔数据显示，去年，一线城市上座率为14.29%，二线城市为11.55%，三线城市为10.26%，四线城市为8.39%。另据国家电影资金办数据，去年国内全年观影总人次17.27亿，同比增加0.5%；场均观影人次17.72，同比下降10.3%；影院总上座率8.67%，周末上座率12.1%。其中，国产影片观影总人次10.99亿，同比增长4.1% 。
但中小影投的看法却不一样。多位中小影投负责人告诉21世纪经济报道记者，票房关键在于黄金场次，30%上座率，对实际票房将产生影响。此前，业内预估《八佰》票房在30亿元往上，现在成了15亿左右，但这一切都只是猜测。
“除非口碑崩了，不然《八佰》表现不会差。”某业内人士表示。“华谊没得选了，但这个时候上映《八佰》还是有来自疫情的风险。受疫情影响，当前还是有很多人不敢去看电影，黄金时段的票也不好卖。”
这个观点也得到了太平洋证券分析师倪爽的赞同。“这是华谊多方面的博弈。首先，公司有资金压力，其次这是个大家需求很强但缺少产品的空档，然后这时候站出来救市或许能收获管理部门的认可。”
风险与机会并存。《八佰》压在华谊身上的压力，还有来自高昂的成本。《八佰》是亚洲首部使用IMAX摄影机拍摄的商业电影，网传制作成本高达5亿，也就是要票房15亿元以上，《八佰》才能回本。
图片来源：财报截图
华谊兄弟在财报中表示：由于商业大片的投资回报高、市场影响大、运作模式成熟，在国内市场上成功率高，因此成为了公司电影业务的首选。
但在倪爽看来，华谊早已跟“大片”绑定关系。“拍大片，才能实景娱乐。喜剧、爱情片，实景娱乐无法用，之前一直探索的古装魔幻片，实景娱乐做得也不算成功。总之为了嫁接实景娱乐，华谊必须拍大制作影片，或者搭建场景的年代戏如《芳华》。如果《八佰》能火，或许有助于华谊找到新的方向。”
然而，华谊兄弟的实景娱乐营收在今年因为疫情受到重创。华谊兄弟2020年一季报显示，2020年1-3月品牌授权及实景娱乐营收600万元，同比下降59.48%。作为华谊兄弟战略板块中的一环，今年一季度的营收仅占总营收的2.63%。
机构：电影院行业有望加速回暖
8月12日，文旅部市场管理司印发《剧院等演出场所恢复开放疫情防控措施指南》（第三版），剧院等演出场所观众人数不得超过剧院座位数的50%，应当间隔就坐，确保安全距离。在此之前，网传“本周末起全国部分省市电影院上座率限制放宽至50%”，目前，北京、上海、杭州、成都等部分影院已确认已经收到相关通知。8月14日起，除了上座率从30%提高到50%之外，观看片长超过2小时的影片必须中场休息的限制也将放宽。业内人士指出，放宽上座率限制等新规对电影行业无疑是重大利好，将促进更多优质影片进入市场，助推国内电影票房回暖，明年一季度或是拐点。
华创证券指出，随着疫情逐渐好转，影视行业复产复工工作有序推进，且相关部门已发布对电影行业的税费支持政策，后续有望出台落地更多支持政策，行业有望加速回暖，走出低谷。同时，疫情期间大量影视公司停业注销，行业集中度有望持续提升，相关影视龙头公司将受益。
中国银河(13.100, 0.24, 1.87%)证券认为，2020年上半年受疫情影响，影院暂停营业，收入大幅下降，影视行业公司亏损较大。由于院线刚性成本较大，短期时间内复工票房收入不足以弥补亏损，预计实现盈亏平衡尚需时间。此外，疫情期间多数小型连锁影院倒闭，行业加速出清，企业集中度的稳步提升将提高市场内现有公司的收益表现，且头部公司将继续发挥一定的规模优势和品牌优势，未来借助营销创新、技术创新、优质内容等增强差异化的竞争优势。预计2020年下半年票房约为162.43~216.57亿元左右，全年票房约为184.83~238.97亿元左右，建议关注内容储备丰富和内容质量较高的影视龙头公司。
华安证券(8.360, 0.17, 2.08%)研报指出，需求端方面，大众观影积极性受到打压；供给端方面，电影院上座率限制以及优质影片缺席。受上述因素影响，8-9月份国内整体票房将为历史同期的20%-30%。10月份随着国庆档的开启，如果届时电影院的常态化防控成果得到验证，预计上座率将回升到往年同期水平。同时，上半年积压的优质电影将扎堆上映，电影板块有望迎来迟到的“报复性消费”。
国信证券(13.810, 0.21, 1.54%)研报预计，今年票房同比减少2/3以上。该研报指出，影院复工推动院线恢复，但部分影院面临员工招聘、现金流紧缺等问题。影院的经营杠杆效应明显，具体表现为利润变动幅度大于收入变动幅度，即便复工但固定成本使得院线公司今年二三季度续亏；根据测算，在悲观/中性/乐观场景下，预计今年下半年平均票价分别为30.08元/31.67元/33.25元，基于下半年上座率6.5%-7.5%的假设（2019年上座率为11%），预计总观影人次分别为4.09亿人次/4.40亿人次/4.72亿人次，预计今年票房为145亿元-168亿元。
国信证券研报进一步指出，长期票房恢复看上座率，“内容为王”逻辑不变。从盈利能力看，预计明年一季度影院上市公司迎来拐点。长期看，决定票房的核心变量是票价、银幕数和上座率。其中，票价围绕37元上下波动，银幕数短期目标为恢复至8万块，上座率取决于内容和疫情防控情况，按照长期上座率12.5%-13%的乐观预期，国内票房明年有望突破700亿元。
从月涨幅来看，相关影视公司华谊兄弟涨33.54%、中国电影涨4.79%．、光线传媒(14.930, 0.35,2.40%)涨12.26%、万达影业涨8.07%。
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