内地市场销售显示稳定复苏。根据管理层，10月迄今的中国内地同店销售增速上升至12.0%，港澳的同店销售跌幅收窄至24.3%。此外，由于低基数和消费情绪提升，2021财年第4季度同店销售增速预计在中国内地进一步上升至70%-80%，在港澳则持平。由于经营杠杆率提升，经营利润率预计在2021财年下半年保持在约11%。
重申投资评级为“收集”，上调目标价至12.13港元。估值分别相当于27.0倍2021财年市盈率以及23.8倍2022财年市盈率。周大福表现好于其同业，我们认为估值溢价合理。我们看好公司在内地的扩张计划和品牌声誉，以及具有竞争力的多品牌产品。下行风险包括1）内地疲弱的消费情绪；2）金价波动；以及3）消费者偏好改变。
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